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宁波华龙电子缺乏竞争力愧对IPO

发布时间:2020-03-04 12:20:59 阅读: 来源:浴袍厂家

2012年4月24日,宁波华龙电子向中国证监会提交了IPO申报稿,拟在深交所发行2500万股A股,计划融资2.3亿元,用于年产半导体引线框架、 接插件等电子电器配件300亿只项目和高精度塑封引线框架工程(技术)中心升级项目的建设。但该公司存在诸多经营问题,持续经营能力令人质疑,可能会影响 其IPO的结果。

主营:盈利能力不够强

资料显示,华龙电子所处行业为半导体封装测试材料行业,主要产品包括分立器件用引线框架和集成电路用引线框架。半导体封装测试材料行业是半导体行业的重要子行业,行业规模随着半导体行业发展持续增长,是一个充分竞争的行业。

合并利润表主要数据

单位:万元

项 目 2011年度 2010年度 2009年度

营业总收入 52048.46 50096.76 32390.82

营业利润 3018.43 3567.60 2918.70

利润总额 3631.03 3794.70 3160.51

归属于母公司所有者的净利润 3244.67 3254.79 2726.88

合并后的利润表数据显示,华龙电子的盈利能力并不是很强。2009-2011年度公司营业利润率(营业利润与营业收入之比)分别为9.01%、7.12%、5.80%,营业利润率比较低,且有逐年下降趋势,下降幅度也比较大,说明公司产品盈利能力不强。

市场:对大客户依赖过重

2009年-2011年华龙电子向前五名客户销售产品的金额占当年总收入的比例为37.51%、41.28%、41.45%,客户集中度相对较高,如果今后对主要客户销售出现大幅下降,将对公司经营业绩产生较大不利影响。

股东:双重身份搅不清

公司实际控制人为陈亚龙。2008年10月,陈亚龙通过与香港致誉、铭龙投资和邬文通签订《一致行动协议》,其实际可支配的公司表决权比例为 57.37%。华龙电子在申报稿中强调,公司的主营业务突出,拥有独立的生产、供应、销售、研发系统,主营业务产品的生产、技术开发、原料采购、产品销售 均独立进行,公司拥有自己独立的品牌和技术,不依赖于股东和其他任何关联方,公司具有独立的主营业务及面向市场自主经营的能力。但是,申报稿中显示的信息 却并非如此。

本次发行前各发起人持股情况

序号 股东 持有股份(股) 持股比例(%)

1 明昕电子 20288079 27.05

2 香港致誉 14584885 19.45

3 陈亚龙 13515806 18.02

4 铭龙投资 9978713 13.30

5 南通华达 7507983 10.01

6 邬文通 4948802 6.60

7 香港科恒 4175732 5.57

总 计 75000000 100.00

在华龙电子的发起人股东中,明昕电子因具备双重身份尤其引人关注。明昕电子持有发行人股份20288079万股,持股比例27.05%,是公司的显性第一大股东。同时,明昕电子还是华龙电子的第一大客户。

由于兼具第一大股东和第一大客户的双重身份,明昕电子和华龙电子的关系显得讳莫如深,尤其是两家公司存在的巨额关联交易,足以影响到发行人华龙电子的经营 业绩。2009-2011年度,华龙电子与明昕电子形成的销售收入为3431.65万、6892.12万元、5391.62万元,分别占华龙电子当年销售 收入的10.59%、13.76%、10.36%,占明昕电子当年购买相关产品比例的90.89%、93.47%、86.47%。

此外,作为大股东,明昕电子对华龙电子的支持可谓全方位的,远远超越了其作为公司大客户的身份。明昕电子为华龙电子提供了8次担保,累计担保额达 14950万元,担保截止期限均为今年,其中4笔累计950万元担保已经到期,还有4笔尚未到期。一旦华龙电子上市,明昕电子通过抛售所持华龙电子股票套 现后,能否继续给予华龙电子经营上的更大支持,现在很难判断,潜在的或有风险毋庸置疑。

财报:暴露多项经营风险

通过公布的报告期主要财务数据可以看到,华龙电子存在多项潜在的经营风险。

主要财务指标

财务指标 2011年度 2010年度 2009年度

流动比率 1.01 1.03 1.13

速动比率 0.65 0.73 0.86

资产负债率(%) 54.44 56.80 53.12

应收账款周转率(次) 3.72 4.12 3.76

存货周转率(次) 4.47 6.48 5.87

息税折旧摊销前利润(万元) 6762.45 5892.54 4743.88

利息保障倍数 5.68 10.91 11.51

每股经营活动产生的现金流量(元) 0.06 0.67 0.36

每股净现金流量(元) ‐0.09 0.22 0.05

无形资产(扣除土地使用权、水面养殖

权和采矿权等后)占净资产的比例(%)1.81 2.89 2.21

首先,偿债压力较大。华龙电子2011年的利润总额为3631.03万元,利息保障倍数为5.68,由此可推算出当年公司支付的负债利息为775.86万 元,占利润总额的21.37%,表明偿债压力较大。财报同时显示,公司的负债主要由流动负债构成,公司2009-2011年的流动比率分别为1.13、 1.03、1.01,速动比率分别为0.86、0.73 和0.65,均显示短期偿债有一定压力。

其次,存货和应收账款过高。在报告期内,公司营业收入增长60.69%.合并资产负债表显示,应收账款由2009年的9933.74万元增长至2011年 的12768.59万元,增长37.09%;存货却由4769.33万元增长至10920.46 万元,增幅达128.97%。

项 目 2011年 2010年 2009年

应收账款 12768.59 13475.41 9314.03

存货 10920.46 7991.35 4769.33

报告期末公司应收账款余额较大,随着公司经营规模的扩大,应收账款可能会进一步增加,如果出现应收账款不能按期或无法回收、发生坏账的情况,将对公司业绩和生产经营产生较大影响。

公司2011年底存货资产过亿,占同期营业收入的20.98%,比同期营业利润的3倍还多,说明公司主营的盈利能力非常差。本次募投项目实施后,公司引线 框架产能将由现有250亿只扩大为450亿只。随着产量的增加,公司无疑将面临严峻的产品市场销售风险,存货将进一步急剧攀升,募集资金将以存货的形式被 大量沉淀,资金利用效率极低,大大违背股市优化资源配置的功能。

第三,经营现金流过低。现金流是现金流量表中最真实和最重要的指标,最能直接体现企业的经营活动。一家公司的现金流净额如果很低甚至产生负数,就表明公司的生产经营活动不是很理想。

合并现金流量表主要数据

单位:万元

项 目 2011年度 2010年度 2009年度

经营活动产生的现金流净额 417.18 5009.04 2689.76

投资活动产生的现金流净额 ‐6674.53 ‐6826.39 ‐2002.58

筹资活动产生的现金流净额 5573.60 3466.90 ‐300.67

现金及现金等价物净增加额 ‐676.38 1648.56 385.73

华龙电子2011年的营业总收入高达52048.46万元,但合并现金流量表显示的华龙电子2011年经营活动产生的现金流净额仅为417.18万元,说明公司的生产经营活动不佳。

对于2011年经营活动产生的现金流量净额大幅低于同期净利润的原因,公司认为主要是因2011年度存货大幅上升、经营性应付项目余额减少所致。

众所周知,上市融资能够解决华龙电子现金短缺的问题以及偿债压力,但不会减缓存货增长的问题,公司募资扩产项目一旦实施,反而会加大存货的快速增长,经营活动产生的现金流量净额过低的问题会进一步加剧。

来源:证券市场周刊

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