原创华新水泥的内忧与外患-【新闻】

[原创]华新水泥的内忧与外患

2010年的春天来的很晚，乍暖还寒，春寒料峭，同样的丝丝凉意也萦绕在华新水泥的心头。

今年一季度，华新水泥营业收入12.92亿元，同比增长0.9%，归属母公司股东净利润4912 万人民币，同比增幅为62.19%。仅从以上数据来看，这份成绩单还算不错，但仔细分析利润的来源，其中另有奥妙：业绩提升较快一方面是投资收益的原因，出售苏州金猫股权资产获益5059万元使得投资收益大幅增加；另一方面是营业外收入，收到京兰水泥违约金2000万元，如果不是以上几个主营业务之外项目的弥补，华新水泥将无法避免一季度净利润为负值的尴尬。

一季度，华新水泥在综合产品销量增长13.7%的情况下，主营收入并没有增加，而煤价与去年同期持平的情况下，公司毛利率出现了明显下降，仅为14.9%，是2008年以来最低的一个季度。因此，如果单算主营毛利，企业实际主业的下滑幅度在20%以上。

2009年，华新水泥的业绩则表现得还算不错：实现营业收入69.06亿元，同比增长8.77%；营业利润6.26亿元，同比增长35.28%；归属母公司的净利润5.01亿元，同比增长8.81%。公司业绩增长一方面得益于销量的增长：公司2009年实现水泥和熟料销售总量3092 万吨，同比增幅11%；另一方面，也得益于煤炭成本的下降和余热发电的普及。但业绩的数据并不能代表一切，让我们剥茧抽丝，深入分析华新水泥经营之道。

1. 产能、利润面面观，别有一番滋味在心头

2009年是华新水泥产能的快速增长之年，共有6条新型干法水泥生产线点火，新增熟料产能1000万吨/年，水泥1430万吨/年，水泥产能规模也一举突破5000万吨/年。在不断提升湖北、湖南市场占有率的同时，把触角伸向了川渝地区。

表1 华新水泥2009年新建生产线

生产线

产能（t/d）

运行时间

湖北襄樊二期

4000

2009年3月28日点火

湖北宜昌秭归

4000

2009年6月30日点火

湖南株洲

4000

2009年12月19日点火

湖南郴州

4500

2009年12月5日点火

重庆涪陵

4500

2010年元月点火

四川渠县

4000

2009年11月13日点火

湖北襄樊

200万吨粉磨站

2009年11月7日投产

2009年，在整合重组方面，华新水泥也开始积极行动，最引人瞩目的无疑是对西藏市场的整合。2009年12月10日，华新与西藏天路、西藏高争、西藏投资有限公司、山南兴业水泥厂签署协议，共同投资组建西藏高新建材集团有限公司，其中华新水泥以43%的股份控股。通过此次整合，华新水泥基本确定了在西藏的龙头地位，即除西藏昌都地区外，企业的水泥销路已遍及西藏的山南、拉萨、那曲、日喀则、阿里地区，华新水泥从而成为西藏水泥行业的龙头。此外，以7080万元收购湖北荆州市东惠新型建材有限公司东惠水泥厂年产80万吨粉磨站资产，1641.5万元收购云南迪庆金沙江建筑建材股份有限公司69%的股权，则是强化巩固原有的市场。同时，由于子公司苏州金猫地处华东，市场状况低迷，2009年亏损5279万元，华新水泥将其股权出售，将有利于整体改善公司财务指标和提升经营效益。

2010年，华新水泥将有7条新型干法水泥生产线投产，主要分布在湖南、四川、云南和西藏区域，对于西南市场的拓展也是华新水泥“十字战略”受阻后的新举措。

表2 华新水泥2010年拟投产生产线

生产线

产能（t/d）

运行时间

湖南道县

4000

2010年2季度投产

湖南冷水江

4500

预计年底投产

四川万源

2500

2010年6月投产

西藏二线

2000

2010年3月31日点火

云南昆明东川

2500

2010年2季度投产

云南迪庆

2000

2010年3季度投产

云南景洪

2500

预计年底投产

但是快速的产能拓展步幅进程并不能遮掩华新水泥经营的隐忧。从2009全年企业的利润来源分析，西藏日产1000吨新型干法水泥生产线在2009年盈利超过7400万元，云南昭通日产4000吨新型干法水泥生产线盈利超过1.47亿元，两条线盈利累计超过2.21亿元，云南、西藏两省销量占总销量的6%左右，营业总收入仅占华新水泥营业总收入的9.47%，而利润总占到44.11%，可谓是企业利润的主要来源。反观，华新水泥的主战场——湖北的营业收入占总收入的比重为57.92%，但利润水平并不显著，由此可以看出，企业的利润来源单一，主要市场的盈利水平不佳。

占据华新水泥产能半壁江山的湖北区域作为企业的基础市场，对着公司的发展起到主导作用，根据华新水泥水泥年报数据，2009 年，企业在湖北销售水泥1571 万吨，市场占有率25.8%，尽管是区域最大的水泥企业，但是华新水泥仍面对着产能过剩背景下的激烈竞争问题。

图1 华新水泥产能分布比例

图2 华新水泥收入分配比例

事实上，湖北基建项目对市场需求的拉动作用不小，但葛洲坝、亚东等同行的强势竞争，给华新水泥带来不小的压力。2009年，葛洲坝投产5条水泥生产线和2个水泥粉磨站，产能由年初的800万吨扩张至1800万吨。作为湖北省内两大水泥龙头企业，葛洲坝水泥和华新水泥一向竞争激烈。华新水泥对京兰水泥的收购，最后不得不以收取2000万元赔偿金的结局黯然收场，据说葛洲坝在其中的阻挠有着关键的作用。同时，葛洲坝的快速扩张，首先考虑的是抢占市场份额而非盈利，即使水泥业务微利甚至亏损也无妨，该公司还有大量地产、高速等其他盈利项目可以支持。除此以外，来自亚东、世纪新峰等企业的竞争，也给湖北水泥市场的未来带来了诸多不确定性。华新的市场份额虽然大，但是市场地位并不牢固，这是华新水泥湖北大本营之内忧。

华新作为百年企业，企业布局具有针对性，以稳健策略助公司规避市场风险，尽量避免重复建设和恶性竞争带来的影响。除了逐步巩固自身在湖北市场的话语权之外，公司在选址点上用尽心思，寻找市场空白点布局，在华东区域逐步饱和的背景下，公司缩减华东市场，稳固强化华中大本营方针无疑是正确的，但是相对其他大企业来说，华新的步骤过于缓慢和稳健，发展力度不够。

此外，华新对西南市场的开拓也伴随着相当大的风险。近两年，华新水泥致力开拓的湖南、四川、重庆市场都是行业投资的热点地区，产能增长速度相当惊人，被很多行业人士认为产能过剩的局面即将出现。四川市场的投资热度不言而喻，目前水泥价格已经出现下滑的迹象，根据本网数据，三月份成都市场水泥价格下调了40、50元/吨，重庆的价格走势也与四川保持一致，下跌幅度在20 -30元/吨。在需求逐步回落、产能逐步释放的状态下，西南区域发展已经蒙上阴影；海螺、冀东、中联、昌兴等行业巨头均在进入四川重庆市场，竞争压力倍增；湖南水泥市场同样面临阶段性的产能过剩局面，供给面的压力较大，市场疲软。新拓市场暗淡的盈利前景是华新水泥发展的外患。

2010年，华新水泥的经营业绩仍将不可避免的依靠西藏和云南产能，两地新增的产能也有望贡献明显的业绩增量，这是华新水泥最靓丽和主要的业绩支撑点。2010 年，云南东川2500t/d、迪庆2000t/d 生产线预计将在第二、三季度投产，西藏2期2000t/d 生产线已于今年3月份投产，这三条线的盈利能力都将会很不错，吨利润将远高于公司平均水平，成为利润增长的主要来源。但是，“一枝独秀不是春，百花齐放春满园”，漂亮的数字背后是掩盖不了的问题。

纵观2010年华新水泥的市场态势，由于多条新增产线带来的产能的释放，销量的快速提升是肯定的，但是利润的增长未必超越收入和销量的增长幅度，这是一个从投资开始就必须面对的问题。

2. 混凝土业务等业务呈跨越之势

2009年，是华新水泥产业链式经营的飞跃之年，全年企业共新增11条混凝土生产线，混凝土产能达到420万方。

在水泥企业发展混凝土产业方面，华润水泥无论是起步时间和市场规模，都已经走在了全国水泥企业的前列，华润的实践经验证明了水泥企业发展混凝土产业的优势及较高的利润水平，同时，华新还可以得到Holcim的经验支持，华新水泥把混凝土及相关行业发展作为了产业发展的支撑点之一。

2009年，华新水泥销售混凝土107万方，实现收入2.86亿元，同比增长145.39%；实现毛利0.539亿元，同比增长259.03%，其中混凝土毛利率同比提高5.97个百分点至18.86%，混凝土业务对华新水泥利润水平的贡献也是显而易见的。

2009年混凝土产业的发展只是一个基础，据企业年报预期，2010年华新水泥混凝土销量将达到176万方，整体将仍呈爆发态势。同时，阳新1000万吨/年骨料项目也正在建设进程中。

随着政府38号文件的发布，短期内水泥企业靠新增生产线等外延式发展的道路已行不通，考虑到公司的外资背景，经营风格略显保守而稳健，未来华新水泥在并购方面的进展也不会象其他企业那么明显，企业的发展最终采用垂直一体化发展，逐步向余热发电、渗透骨料、商用混凝土等领域发展，同时继续加大投入AFR，在水泥窑二氧化碳减排方面发挥积极的协同效应将成为公司新的亮点，特别是水泥窑协同处理环保技术。目前，华新水泥已先后在宜昌、武穴、秭归等地组建了水泥窑协同处理环保预处理工厂，开展工业废渣、工业危险废弃物、废弃农药及包装物、三峡库区漂浮物和城市污水污泥等综合利用和处理业务。

3. 12万亿投资计划，救命之稻草？

3月22日，在湖北省经济形势及重大项目信息通报会上，湖北省发改委主任许克振介绍，区域重大项目库已入库项目3.76万个，投资总规模达12.06万亿元。

据详细了解，投资分为不同领域，分为先进制造业、现代服务业、基础设施、农业水利、生态环境、社会发展等六大投资部类，其中基础设施项目所占比重最大，其入库项目1780个，总投资达3.17万亿元，占省级项目库投资总额的30.6%。基础设施项目分为四大块：交通、能源、城建和开发区，其中仅交通投资计划将超过1万亿元，大量项目是关系到湖北省长远发展的基础项目，如武汉新港、天河机场、城际铁路等，这些项目有利于巩固湖北及武汉在中部地区的枢纽地位。

12万亿的省际投资蛋糕，按照开工时间，可分为在建项目、新开工项目、明后年开工项目和“十二五”初期开工项目四类。其中，在建项目3599个，总投资2.5万亿元；新开工项目4120个，总投资2.7万亿元，占26.1%。此外，近期策划拟于明后年开工的项目共4892个，投资总规模3.1万亿元，占30%；而拟争取在“十二五”初期实施的中长期重大策划项目则达2108个，投资总规模2.1万亿元，占19.9%。

这一投资计划一经出现，就宛如平静的湖水中扔进巨石，顿时激起了层层涟漪，引起湖北水泥行业巨大的反响。从该计划来看，尽管其对资金投资方向、融资渠道、项目最晚开工时间有着详尽的说明，但因涉及投资金额巨大，其实施的可行性还有待观察，但即使只有部分的投资计划能够敲定，那也将明显改善湖北省内的供需情况，当前颇显暗淡的湖北水泥市场，将会由此呈现亮色。华新水泥作为湖北省的龙头，在重大工程中具有明显优势将明显受益，企业生产经营状况将会得到有效提升和改善，长远发展将会得到有效的促进和保证。

看华新水泥的近期发展，虽然步伐开始加速，但是对内大本营湖北市场的12万亿投资计划尚有很多疑问，对外西南市场布局也面临着产能过剩的竞争压力，可谓是内忧外患重重，华新水泥能否遇难而上，通过延伸产业链提升利润空间，只有拭目以待。（中国水泥网 转载请注明出处）

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